Το στασιμοπληθωριστικό σοκ από τον πόλεμο στο Ιράν δείχνει σημάδια εξασθένησης και οι προσδοκίες για αναθέρμανση της οικονομίας αυξάνονται. Ωστόσο, το σοκ στον ενεργειακό εφοδιασμό δεν έχει επιλυθεί, τα αποθέματα πετρελαίου μειώνονται και ο καταναλωτής στις ΗΠΑ χάνει τις πρόσφατες στηρίξεις. Συνεπώς, οι αγορές υποτιμούν τους κινδύνους και για αυτόν τον λόγο η Bank of America παραμένει αρνητική για τις ευρωπαϊκές αγορές συνεχίζοντας σαν βλέπει βουτιά 10% το επόμενο διάστημα.
Ειδικότερα, όπως σημειώνει η αμερικάνικη τράπεζα, τις εβδομάδες μετά την έναρξη του πολέμου στο Ιράν στα τέλη Φεβρουαρίου, τα εισερχόμενα μακροοικονομικά δεδομένα είχαν μια έντονα στασιμοπληθωριστική χροιά, σύμφωνα με προηγούμενες κρίσεις στην προσφορά ενέργειας. Ο παγκόσμιος δείκτης PMI μειώθηκε κατά περισσότερο από 2 μονάδες τον Μάρτιο, οι παγκόσμιες μακροοικονομικές εκπλήξεις έγιναν αρνητικές και ο πληθωρισμός αυξήθηκε λόγω των υψηλότερων τιμών του πετρελαίου.
Ωστόσο, το στασιμοπληθωριστικό σοκ φαίνεται ήδη να εξασθενεί, με τα δεδομένα πλέον να δείχνουν ολοένα και περισσότερο προς αναθέρμανση (δηλαδή υψηλό πληθωρισμό με ισχυρή ανάπτυξη), ειδικά στις ΗΠΑ, όπου οι καταναλωτικές δαπάνες έχουν επιταχυνθεί και η αύξηση των κεφαλαιουχικών δαπανών παραμένει σταθερή. Ο ονομαστικός πληθωρισμός έχει υποχωρήσει, αλλά ο δομικός πληθωρισμός δείχνει σημάδια θέρμανσης εν μέσω μιας απότομης αύξησης των δεικτών πίεσης στην αλυσίδα εφοδιασμού.
Οι οικονομολόγοι της BofA επισημαίνουν ότι η ευρωστία των καταναλωτικών δαπανών στις ΗΠΑ έχει ενισχυθεί από τις μεγάλες επιστροφές φόρων, οι οποίες πλέον εξασθενούν. Η αύξηση του πραγματικού εισοδήματος των καταναλωτών βρίσκεται ήδη σε αρνητικό έδαφος παρά τα σημάδια σταθεροποίησης της αγοράς εργασίας. Και ο δείκτης αποταμίευσης καταναλωτών στις ΗΠΑ, στο 2,6%, βρίσκεται στο κάτω άκρο του μακροπρόθεσμου εύρους του, γεγονός που υποδηλώνει ότι ο καταναλωτής πρέπει ήδη να πιεστεί σημαντικά για να αντισταθμίσει τη συμπίεση της αγοραστικής δύναμης.
Η Ευρωζώνη είναι ακόμη πιο εκτεθειμένη στο ενεργειακό σοκ, όπως τονίζει η αμερικάνικη τράπεζα, με τις προβλέψεις των οικονομολόγων της να συνάδουν με την ανανεωμένη πτωτική πορεία του PMI από τα ήδη αδύναμα επίπεδα.
Ο κύριος κίνδυνος παραμένει μια ανανεωμένη απότομη αύξηση των τιμών της ενέργειας, που συνεπάγεται μεγαλύτερη καταστροφή της ζήτησης, εάν τα Στενά του Ορμούζ δεν ανοίξουν σύντομα, καθώς τα αποθέματα αποθεμάτων εξαντλούνται ολοένα και περισσότερο.
Ειδικότερα, όπως τονίζει η BofA, θα μπορούσαμε να δούμε μεγαλύτερη καταστροφή της ζήτησης εάν το Ορμούζ δεν ανοίξει σύντομα: παρά το συνεχιζόμενο κλείσιμο του Στενού του Ορμούζ και τη σχετική μείωση περίπου 10% στην παγκόσμια παραγωγή πετρελαίου, το αργό πετρέλαιο Brent έχει μειωθεί κατά 20% από την κορύφωση του Απριλίου, η οποία ήταν κοντά στα 120 δολάρια/βαρέλι. Ο κύριος λόγος για την ήρεμη συμπεριφορά της τιμής του πετρελαίου, όπως εξηγεί, είναι το γεγονός ότι ο κόσμος εισήλθε σε αυτήν την κρίση με άφθονα αποθέματα πετρελαίου, τα οποία θα μπορούσαν να χρησιμοποιηθούν ως αποθεματικό για να αντισταθμίσουν το έλλειμμα παραγωγής. Ωστόσο, μετά τον πρόσφατο επιθετικό ρυθμό μείωσης, τα αποθέματα αρχίζουν τώρα να μειώνονται.
Πρόσφατη μελέτη του Ινστιτούτου Brookings εκτιμά ότι η δυνατότητα συνεχούς μείωσης των αποθεμάτων θα εξαντληθεί μέχρι τον Ιούλιο, γεγονός που θα μπορούσε να προκαλέσει μια νέα αύξηση της τιμής του πετρελαίου, ώστε η ζήτηση να ευθυγραμμιστεί με τη μειωμένη προσφορά.
Εάν ισχύσει αυτό, τότε η αποφυγή του είδους της καταστροφής της ζήτησης που έχει χαρακτηρίσει προηγούμενες κρίσεις ενεργειακού εφοδιασμού θα απαιτούσε ένα γρήγορο άνοιγμα των Στενών του Ορμούζ, επιτρέποντας την ανάκτηση του χαμένου ενεργειακού εφοδιασμού.
Ωστόσο, σημειώνει η BofA, οι αγορές προβλέψεων βλέπουν επί του παρόντος πιθανότητα 28% μόνο για το άνοιγμα των Στενών μέχρι τις αρχές Αυγούστου και πιθανότητα 48% για το άνοιγμα μέχρι τις αρχές Οκτωβρίου. Αυτό συνάδει με την παρατήρηση των οικονομολόγων της ότι μπορεί να είναι προς το συμφέρον του Ιράν να παρατείνει τις διαπραγματεύσεις για να αυξήσει την οικονομική πίεση του αντιπάλου του.
Αυτό υποδηλώνει ότι ενώ ο κόσμος έχει γλιτώσει μέχρι στιγμής μια επιθετική κρίση καταστροφής της ζήτησης, αυτό οφείλεται σε μεγάλο βαθμό στην ικανότητά του να μειώνει τα άφθονα αποθέματα πετρελαίου. Ωστόσο, αυτό το "μαξιλάρι" τώρα εξασθενεί, προειδοποιεί η αμερικάνικη τράπεζα. Εάν οι ροές ενέργειας δεν ξαναρχίσουν σύντομα, η καταστροφή της ζήτησης μέσω των υψηλότερων τιμών του πετρελαίου είναι πολύ πιθανή.
Έτσι, η BofA παραμένει αρνητική στις ευρωπαϊκές μετοχές και τους κυκλικούς κλάδους έναντι των αμυντικών. Όπως τονίζει, οι πελάτες της ανησυχούν για τον στασιμοπληθωρισμό, αλλά με τα ασφάλιστρα κινδύνου μετοχών και τα πιστωτικά περιθώρια να παραμένουν ιστορικά περιορισμένα, οι αγορές δεν προεξοφλούν καμία επιβράδυνση της ανάπτυξης. Μαζί με την πρόσφατη ροή δεδομένων και τις επίμονες υποδείξεις για μια επικείμενη ειρηνευτική συμφωνία ΗΠΑ/Ιράν, το ιστορικό απορρόφησης των οικονομικών σοκ μετά την πανδημία πιθανότατα συμβάλλει επίσης στην αισιόδοξη τιμολόγηση της αγοράς, με το ενεργειακό σοκ το 2022, το τραπεζικό σοκ των ΗΠΑ το 2023 και το σοκ του εμπορικού πολέμου το 2025 να προκαλούν μόνο περιορισμένη και βραχύβια πίεση στην ανάπτυξη.
Επιπλέον, οι προσδοκίες της αγοράς για άνοδο των περιθωρίων κέρδους των εταιρειών σε πρωτοφανή ύψη, χάρη στην ικανότητα των εταιρειών να αντικαταστήσουν το ακριβό ανθρώπινο κεφάλαιο με φθηνή υπολογιστική τεχνητή νοημοσύνη, έχουν ενισχύσει περαιτέρω την όρεξη για ανάληψη κινδύνου.
Ωστόσο, με το σοκ του ενεργειακού εφοδιασμού να μην έχει επιλυθεί, τα παγκόσμια αποθέματα πετρελαίου να μειώνονται, τον καταναλωτή των ΗΠΑ, δηλαδή τη ραχοκοκαλιά της παγκόσμιας τελικής ζήτησης, να έχει ήδη επιβαρυνθεί και την δημοσιονομική ώθηση των ΗΠΑ που στήριξε την κατανάλωση να εξασθενεί, η αγορά υποτιμά τον κίνδυνο καταστροφής της ζήτησης. Η BofA βλέπει επίσης ως υπερβολική την εκτίμηση ότι η ΑΙ θα ενισχύσει τα περιθώρια εταιρικής κερδοφορίας, ειδικά δεδομένου του ότι πολλές εταιρείες αρχίζουν να περιορίζουν τη χρήση της τεχνητής νοημοσύνης από τους εργαζομένους.
Κατά την BofA η σωστή στρατηγική αυτή τη στιγμή είναι η μείωση του ρίσκου στις αγορές ειδικά στην Ευρώπης καθώς οι μακροοικονομικές της προβλέψεις δείχνουν πτώση περίπου 10% για τον πανευρωπαϊκό δείκτη Stoxx 600 τους επόμενους μήνες. Επίσης, παραμένει underweight στις ευρωπαϊκές μετοχές σε σχέση με τις παγκόσμιες, παρόλο που η υποαπόδοση κατά 8% από τον Μάρτιο αφήνει περιορισμένη μόνο περαιτέρω βραχυπρόθεσμη πτώση.
