Της Ελευθερίας Κούρταλη
Η σύγκρουση στη Μέση Ανατολή προκαλεί ένα σοκ στην αλυσίδα προσφοράς που οφείλεται στην ενέργεια, με πολύ διαφορετικές επιπτώσεις σε όλο τον κόσμο, όπως σημειώνει η BlackRock. Η τιμολόγηση της αγοράς υποδηλώνει εβδομάδες διαταραχών, όχι ημέρες ή μήνες. Το επεισόδιο αυτό προσθέτει στον κίνδυνο πληθωρισμού σε έναν κόσμο που διαμορφώνεται από παράγοντες προσφοράς. Αυτός είναι ο λόγος για τον οποίο οι αποδόσεις των μακροπρόθεσμων ομολόγων του αμερικανικού δημοσίου έχουν αυξηθεί, αψηφώντας τον ρόλο τους ως καταφύγιο. Υπάρχει κίνδυνος στασιμοπληθωριστικού σοκ, αλλά δεν είναι δεδομένος, όπως υποδηλώνει η τιμολόγηση της αγοράς.
Η σύγκρουση ανατρέπει τις πρόσφατες τάσεις και τις καθιερωμένες σχέσεις στις παγκόσμιες αγορές, όπως επισημαίνει ο επενδυτικός "γίγαντας" BlackRock σε νέα του ανάλυση. Οι διεθνείς μετοχές είχαν ξεπεράσει σε απόδοση αμερικανικές μετοχές μέχρι τα αμερικανο - ισραηλινά πλήγματα στο Ιράν, κυρίως λόγω φόβων για αναταραχές που σχετίζονται με την τεχνητή νοημοσύνη σε κλάδους στους οποίους είναι εκτεθειμένες οι ΗΠΑ.
Πλέον, αυτή η "ηγεσία" στις αγορές έχει αντιστραφεί απότομα: οι αγορές μετοχών σε περιοχές που εξαρτώνται περισσότερο από τις εισαγωγές ενέργειας έχουν υποχωρήσει έντονα, ενώ ο δείκτης MSCI των ΗΠΑ έχει παραμείνει σταθερός.
Οι τιμές του υγροποιημένου φυσικού αερίου (LNG) εμφάνισαν παρόμοιες τάσεις, ενώ εκτοξευθήκαν σε περιοχές που εξαρτώνται σε μεγάλο βαθμό από τις εισαγωγές, όπως η Ευρώπη. Οι μακροπρόθεσμες αποδόσεις των αμερικανικών ομολόγων αυξήθηκαν ακόμη και όταν οι μετοχές υποχώρησαν, δείχνοντας ότι οι υποτιθέμενες ιδιότητες διαφοροποίησής τους μπορεί να είναι μια οφθαλμαπάτη, τονίζει η BlackRock. "Η αύξηση των αποδόσεων ευθυγραμμίζεται με την άποψή μας ότι διατρέχουμε κίνδυνο πληθωριστικού σοκ προσφοράς και όχι επιβράδυνσης της ανάπτυξης που οφείλεται στη ζήτηση", όπως επισημαίνει.
Πόσο μεγάλο θα είναι το σοκ; Όπως τονίζει η BlackRock, αυτό εξαρτάται από τις διαταραχές της αλυσίδας προσφοράς, ιδίως την ενέργεια. Μήνες διαταραχών θα μπορούσαν να αυξήσουν τον πληθωρισμό και να βλάψουν σημαντικά την ανάπτυξη. Η τιμολόγηση των συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης πετρελαίου υποδηλώνει ότι οι διαταραχές θα μπορούσαν να διαρκέσουν εβδομάδες, όχι μήνες. Αυτό είναι λογικό, επισημαίνει ο οίκος, επειδή οι οικονομικές και πολιτικές πιέσεις πιθανότατα θα παράσχουν ισχυρά κίνητρα για τον περιορισμό της σύγκρουσης. Και οι διαταραχές θα μπορούσαν να μετριαστούν εντωμεταξύ, εάν οι ναυτικές συνοδείες των ΗΠΑ και η ασφάλιση πλοίων αποδειχθούν αποτελεσματικά στην αποτροπή ενός παρατεταμένου κλεισίματος της "ενεργειακής αορτής" του κόσμου – των Στενών του Ορμούζ. Το καθαρό αποτέλεσμα όλων αυτών: μια βραχυπρόθεσμη συμπίεση της προσφοράς με ανόμοιες περιφερειακές επιπτώσεις.
Η σύγκρουση αποτελεί μια αναστάτωση στην καρδιά των υποδομών LNG, πολύ διαφορετική από την ενεργειακή κρίση που προκλήθηκε από τους αγωγούς, η οποία επικεντρώθηκε στην Ευρώπη, το 2022, όπως τονίζει η BlackRock. Τότε, οι τιμές του LNG περιορίστηκαν μέσω ανταγωνιστικών προσφορών και αποθήκευσης. Σήμερα, η πίεση στην ενέργεια ξεκινά από τους τερματικούς σταθμούς εξαγωγής και τους σταθμούς αποστολής. "Θεωρούμε την Ευρώπη και μέρη της Ασίας ως τις πιο ευάλωτα, δεδομένης της εξάρτησής τους από το εισαγόμενο LNG για ηλεκτρική ενέργεια και βιομηχανική παραγωγή. Ως αποτέλεσμα, αυτές οι αγορές έχουν υποαποδώσει σε σχέση με τις πιο θωρακισμένες ΗΠΑ και δεν βλέπουμε κανένα λόγο να πάμε κόντρα σε αυτή την τάση", τονίζει η BlackRock. Η απόκλιση στην απόδοση αντανακλά μια ασύμμετρη δομή της αγοράς ενέργειας: το πετρέλαιο μπορεί να ανακατευθυνθεί παγκοσμίως, αλλά οι υποδομές LNG, η ναυτιλία και η τιμολόγηση είναι πολύ περιφερειακές, όπως εξηγεί.
Κατά τον οίκο, η τρέχουσα κατάσταση εντάσσεται σε ένα μοτίβο γεωπολιτικών σοκ που δημιουργούν περιορισμούς στην προσφορά σε έναν κατακερματισμένο κόσμο. Ο δομικά άκαμπτος πληθωρισμός παραμένει κίνδυνος εάν η αναστάτωση συνεχιστεί. Αυτό καθιστά τις αντισταθμίσεις μεταξύ ανάπτυξης και πληθωρισμού πιο έντονες από ό,τι στην εποχή πριν από τον κατακερματισμό - και ενισχύει την μακροχρόνια άποψη της BlackRock για έναν κόσμο που διαμορφώνεται από την προσφορά.
Οι αγορές αντανακλούν αυτό στην αύξηση των αποδόσεων των ομολόγων και στην ανοδική πίεση στα term premia, την επιπλέον απόδοση που απαιτούν οι επενδυτές για να διακρατήσουν ομόλογα μακροπρόθεσμης διάρκειας. Ακόμα και αν δεν υπάρξει παρατεταμένο κλείσιμο των Στενών του Ορμούζ, θα μπορούσαμε να δούμε το σοκ να ανατρέπει την αφήγηση "χαμηλός πληθωρισμός, χαμηλότερα επιτόκια" που τροφοδοτούσε τις αγορές μέχρι πρόσφατα, όπως επισημαίνει η BlackRock. "Αυτό ενισχύει την άποψή μας ότι ο πληθωρισμός θα μπορούσε να προκαλέσει ανοδική έκπληξη", προσθέτει.
Συμπερασματικά, η κατάσταση είναι ρευστή και οι κίνδυνοι είναι πραγματικοί, σημειώνει ο οίκος. "Προς το παρόν, πιστεύουμε ότι το σοκ είναι πιθανό να είναι βραχύβιο. Βλέπουμε αναταραχές που θα κρατήσουν εβδομάδες και όχι σε μήνες ή ημέρες", όπως τονίζει. Σε αυτό το πλαίσιο, η BlackRock επιλέγει να παραμείνει underweight στα μακροπρόθεσμα ομόλογα του αμερικανικού δημοσίου και προτιμά τις αμερικανικές και ιαπωνικές μετοχές. Στην Ευρώπη, προτιμά κλάδους όπως οι τράπεζες, τα φάρμακα και οι υποδομές.
Πηγή: capital.gr
